6月顺丰时效增长优秀 料退货件持续发力

6 月快递行业件量同比+5.4%，业务量持续复苏、但略低于预期。其中申通领先行业增速25.4pcts，预计主要受益去年同期低基数以及采取针对性服务措施提升分流客户粘性。在上海复工复产过程中受益于直营网络综合优势、6.18 促销叠加退货件增长，预计6 月顺丰时效件增速15%~20%、电商标快日均件量或突破900 万单。退货件或成为顺丰时效件增长的重要支撑，期待下半年时效件继续发力。6 月顺丰ASP 同比增长3.0%，实现连续8 个月单票收入正增长，或受益于增值税减免。7 月17 日鄂州机场完成货运航班首航，顺丰持续筑高资源壁垒，对标FedEx 打造中国第一快递。2023 年快递头部玩家Capex 规模或出现明显下调，快递行业有望从高速增长转入高质量发展阶段，继续推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。

    行情跟踪：6 月全国快递表现为量价齐升，7 月进入传统电商淡季，考虑多地复工复产持续，我们预计全国快递件量增速仍有望大个位数增长。7 月以来，快递公司股价涨跌从高到低依次为中通-2.5%、申通-6.5%、韵达-6.6%、顺丰-7.0%、圆通-9.3%（截7 月18 日）。根据国家邮政局数据，6 月全国快递件量同增5.4%至102.6 亿件(略低于预期)、ASP 同比增长1.2%至9.52 元。7 月电商快递进入传统淡季，其中7 月17 日全国邮政快递揽收量约3.0 亿件，环比下降3.2%；投递量约3.1 亿件，环比增长0.3%。尽管仍受近期疫情扰动，考虑多地复工复产持续，我们预计7 月全国快递件量增速仍有望大个位数增长。

    件量：6 月申通、圆通件量增速较行业+25.4、+0.2pcts，预计申通增速主要受益去年同期低基数以及采取针对性服务措施提升分流客户粘性。预计6 月顺丰时效件增速15%~20%、电商标快日均件量或突破900 万单，期待下半年时效件继续发力。6 月快递行业业务量102.6 亿件，同增5.4%，环增11.0%，业务量持续复苏、但略低于预期。其中申通、圆通、韵达件量分别+30.8%/+5.6%/-1.7%，申通和圆通领先行业增速25.4pcts/0.2pcts。预计申通增速主要受益去年同期低基数以及采取针对性服务措施提升分流客户粘性。在上海复工复产过程中受益于直营网络综合优势、6.18 促销叠加我们判断退货件增长，预计6 月顺丰时效件增速15%~20%、电商标快日均件量或突破900 万单。退货件或为顺丰时效件增长的重要支撑，期待下半年时效件继续发力。

    价格：6 月韵达、圆通、申通ASP 同比增长27.2%/24.6%/18.4%。同期顺丰ASP 同比增长3.0%，实现连续8 个月ASP 正增长，或受益于增值税减免。下半年行业有望重新步入增长通道，2022 年快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。6 月行业单票快递收入9.5 元，同比增长1.2%，环比增长0.9%。韵达、圆通、申通ASP 同比增长27.2%/24.6%/18.4%，通达龙头ASP 增速均20%左右。若剔除菜鸟裹裹的影响，圆通、申通ASP 同比增长19.1%、10.9%。6 月顺丰ASP 同比增长3.0%，实现连续8 个月ASP 正增长，或受益于增值税减免。

    政策不放松、疫情散发及高油价导致成本刚性增加、快递总部珍惜来之不易的基本面修复有望形成三重合力，2022 年快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。

    7月17日鄂州机场完成货运航班首航，顺丰持续筑高资源壁垒，对标FedEx打造中国第一快递。2023年快递头部玩家Capex规模或出现明显下调，快递行业有望从高速增长转入高质量发展阶段。7月17日，顺丰航空波音767-300全货机执飞鄂州花湖机场至深圳宝安机场，完成鄂州机场货运航班首航。鄂州机场计划至2025年实现货邮吞吐量245万吨，有望打造亚洲第一、世界第四的航空货运枢纽。

    依托鄂州机场及全国最大全货机机队、持续筑高资源壁垒，对标FedEx，顺丰供应链及国际物流业务想象空间广阔。2020年以来，头部三家加速推进车辆及物业的自有化以替代租赁，Capex中与土地和中转场建设相关的投入或占比70%以上，驱动产能提升，龙头竞争优势持续深化。2023年快递头部玩家Capex规模或出现明显下调，预计届时各公司将更加精准的优化网络结构，快递行业有望从高速增长转入高质量发展阶段。

    风险因素：宏观经济增速下行，各地疫情扰动，油价、人工成本持续上涨。

    投资策略：6 月快递行业件量同比+5.4%，业务量持续复苏、但略低于预期。其中申通、圆通领先行业增速25.4pcts/0.2pct。预计申通增速主要受益去年同期低基数以及采取针对性服务措施提升分流客户粘性。在上海复工复产过程中受益于直营网络综合优势、6.18 促销叠加退货件增长，预计6 月顺丰时效件增速15%~20%、电商标快日均件量或突破900 万单。退货件或成为顺丰时效件增长的重要支撑，期待下半年时效件继续发力。6 月通达龙头单票收入增速均20%左右，同期顺丰ASP 同比增长3.0%，实现连续8 个月单票收入正增长，或受益于增值税减免。7 月17 日鄂州机场完成货运航班首航，顺丰持续筑高资源壁垒，对标FedEx 打造中国第一快递。2023 年快递头部玩家capex 规模或出现明显下调，快递行业有望从高速增长转入高质量发展阶段。继续推荐产能爬坡驱动业绩释放，2022~2023 扣非净利有望大幅增长，估值颇具吸引力的顺丰控股；单票盈利修复持续叠加产品分层，电商快递龙头优势明显的中通快递；数字化持续推进，主业盈利改善有望超预期的圆通速递。维持快递行业“强于大市”评级。